Credit default option (CDO): protezione contro il deterioramento del credito

La credit default option (CDO) rappresenta uno strumento finanziario di gestione del rischio ideato per offrire una copertura contro il peggioramento della qualità del credito delle attività in portafoglio. Questo contratto derivato consente agli investitori di trasferire parte del rischio di credito a una controparte, garantendosi protezione in caso di insolvenza del debitore. Esploriamo in dettaglio il funzionamento della credit default option, i suoi vantaggi, e un esempio pratico di utilizzo.

Cos’è il credit default option?

Il credit default option è un contratto di opzione che conferisce al possessore il diritto, ma non l’obbligo, di trasferire una posizione creditoria a una controparte qualora il debitore risulti insolvente entro una data prestabilita (evento noto come credit event). Questo strumento è generalmente di tipo put: l’investitore può esercitare il diritto a trasferire la posizione e ricevere un rimborso proporzionale al valore nominale del credito. In caso di insolvenza, l’acquirente della CDO riceve un importo che compensa la perdita derivante dal mancato pagamento.

La CDO può assumere anche la forma di una opzione call, che permette di acquistare titoli a un prezzo scontato in caso di insolvenza del debitore. In questa modalità, il detentore dell’opzione può entrare in possesso di titoli sicuri che compensano la perdita subita a causa del deterioramento del credito.

Funzionamento dei CDO

Nella pratica, il CDO opera trasferendo solo il rischio di credito senza alterare la posizione creditizia stessa, che continua a figurare nell’attivo del creditore. Ad esempio, una banca può utilizzare la CDO per proteggersi da un potenziale default su crediti esistenti, mantenendo comunque il rapporto con il cliente.

Nel caso di esercizio della credit default option:

• In caso di default: il detentore può esercitare il diritto, ottenendo un rimborso proporzionato al valore del credito, mitigando così la perdita subita.
• Se non si verifica un default: la CDO decade, e il creditore perde solo il premio versato per l’opzione.

Credit default option vs Credit default swap

La CDO si differenzia dal credit default swap (CDS) per alcune peculiarità:

• Il CDS richiede pagamenti periodici da parte del protection buyer, mentre la CDO implica il pagamento di un premio unico iniziale.
• La CDO offre la possibilità di acquistare o vendere titoli a prezzi favorevoli in caso di eventi di default, mentre il CDS è principalmente un contratto di copertura continua per il rischio di credito.

Esempio pratico di credit default option

Per comprendere meglio l’utilizzo della credit default option, consideriamo un esempio pratico.

La società Anonima SpA, con rating Baa1, intende emettere obbligazioni per 100 milioni di euro con scadenza biennale, ma teme che lo spread possa aumentare prima dell’emissione, incrementando così il tasso d’interesse richiesto dagli investitori. Per tutelarsi, Anonima SpA acquista una CDO a tre mesi, con uno spread target del 2% e un premio del 0,5%.

Al termine dei tre mesi, si possono verificare due scenari:

1. Lo spread aumenta oltre il 2%: se, ad esempio, arriva al 3%, Anonima SpA sarebbe costretta a pagare un milione di euro in più in interessi. La società potrà esercitare la CDO, compensando la perdita.
2. Lo spread rimane invariato o diminuisce: Anonima SpA lascerà scadere l’opzione e avrà perso solo il premio versato, beneficiando comunque di un eventuale calo dei tassi di interesse.

Vantaggi dei CDO

La credit default option offre numerosi vantaggi per la gestione del rischio di credito:

• Protezione mirata: l’opzione permette di trasferire il solo rischio di credito, mantenendo invariata la posizione di credito originaria.
• Flessibilità nelle strategie di investimento: grazie alla possibilità di trasferire il rischio di default, le CDO offrono una protezione attiva e flessibile che può essere adattata a diverse condizioni di mercato.
• Ottimizzazione della gestione del credito: per le istituzioni finanziarie, la CDO rappresenta uno strumento utile per bilanciare l’esposizione al rischio di credito senza interrompere i rapporti con i clienti.

Conclusione

La credit default option è un’opzione preziosa per gli investitori e le istituzioni finanziarie che cercano di ridurre l’esposizione al rischio di credito. Grazie alla possibilità di trasferire solo il rischio di default, la CDO permette di proteggere il proprio portafoglio e gestire in modo efficace il rischio finanziario. Sebbene complesso, questo strumento si rivela particolarmente utile per chi desidera mitigare i rischi senza rinunciare a opportunità di rendimento nei mercati del credito.

Questo articolo è stato realizzato e revisionato dall’autore con il supporto di strumenti di intelligenza artificiale. Per ulteriori informazioni, consultare i nostri T&C.